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5·13窗口起效: 首單污水處理ABS花落云南水務
作者:李維 來源:21世紀經濟報道 點擊:9803次 日期:2016-10-13 [] [] []

該報道摘自21世紀經濟報道  記者:李維

導讀:業內人士認為,云南水務ABS所實現的超低發行利率,在一定程度上打消了此前市場對收費權類項目的顧慮,也再次印證了市場對收費權類基礎資產的隱憂消散與再度追捧。

業內人士認為,云南水務ABS所實現的超低發行利率,在一定程度上打消了此前市場對收費權類項目的顧慮, 也再次印證了市場對收費權類基礎資產的隱憂消散與再度追捧。

作為一項重要的投融資模式創新,國內機構在ABS業務上的推進,一直倍受市場關注。

21世紀經濟報道記者日前從固收市場人士處確認,備案制后首單以污水處理收費權為基礎資產, ABS“云南水務水費收費權資產支持專項計劃(下稱云南水務ABS)”已于10月11日完成設立發行,值得一提的是,該計劃也是國內首單將污水處理和供水收費同時打包ABS的項目。

記者獲悉,云南水務ABS管理人為開源證券,產品總規模達10億元,其中優先級占比9成,債項評級均為AAA,而其在發行利率上也創下了同類項目的新低;業內人士認為,低利率發行一方面來自于該項目資質優勢的支持,另一方面,也再次印證了市場對收費權類基礎資產的隱憂消散與再度追捧。

事實上,該項目的成立與發行,和證監會5月13日針對ABS負面清單進行監管問答時,為市政收費類ABS項目的合規性“留口”不無關聯;據市場人士預測,在云南水務ABS完成發行后,市場中的污水收費權,甚至垃圾處理等涉及地方政府財政返還和收支兩條線類項目也可能會進一步增多,也將進一步提高市場對交易所市場ABS產品的信心。

解構首單污水處理ABS

云南水務ABS或將成為國內首單將供水、污水處理收費共同打包的“雙資產”ABS項目;其基礎資產為景洪市的自來水供水及污水處理收費權以及山東青州地區的自來水供水收費權。

21世紀經濟報道記者獲得的一份資料顯示,該項目的原始權益人之一為景洪市給排水有限責任公司(下稱景洪給排水);工商資料顯示,該公司由云南水務投資股份有限公司(下稱云南水務,06839.HK)和云南景洪市投資開發有限公司共同組建,持股比例分別為51%和49%。

其中,云南水務去年已在香港聯交所掛牌上市,據其年報披露,2016年上半年云南水務實現營收和凈利分別為8.68億元和0.89億元,同比增幅分別達82.7%和64.3%;其實際控制人為云南省省屬國有企業——云南省城市建設投資集團有限公司。

而另一家原始權益人暉澤水務(青州)有限公司,系云南水務去年底斥資2.92億元收購65%的股份所得,為云南水務的跨區域經營資產。

與水務行業其他公司類似,前述兩家原始權益人均具有特許經營權賦予的壟斷特點,而這也成為了確保供水、污水處理收費的穩定性的保證。

而在增信措施上,云南水務ABS還采取了9:1的優先級/次級的分層設計和由云南水務提供的差額支付承諾。

“在各方資質和基礎資產較為稀缺的基礎上,這個項目受到了機構投資者的追捧?!辟Y深業內人士透露,“因為是AAA級的評級,所以銀行和基金的低成本資金也樂于參與其中?!?/span>

在機構投資者的搶購下,云南水務ABS的前三檔利率突破了同類ABS項目的新低,以云南水務01-03三檔為例,其發行成本分別低至3.19%(1年期)、3.30%(2年期)和3.50%(3年期),較同期簿記的“無錫公交綠色ABS”項目分別降低6BP、5BP和1BP。

21世紀經濟報道記者了解到,該項目的順利運作也得益于管理人開源證券對ABS業務的重視程度。早在今年上半年,開源證券已將ABS業務提升為一級部門;5月9日,開源證券公告稱,公司董事會決議設立金融市場部,專注于資產證券化業務。

“開源目前對ABS業務非常重視,從專業人才及高管人員的引進,包括去年上交所ABS優秀項目負責人的加盟,再到一整套前臺、內核和后督團隊的建立,都花了一些心思?!币晃唤咏_源證券人士透露,“這是因為開源證券看好ABS業務的前景,相比傳統業務,在這類創新業務的市場空間更大?!?/span>

同類項目有望增多

事實上,在ABS實行備案制后,以地方政府為直接或間接債務人的基礎資產(含收支兩條線)納入負面清單后,以云南水務ABS的供水和污水處理收費權為代表的收支兩條線類市政收費權基礎資產的可行性就一直存在爭議。

而今年5月13日證監會針對ABS項目進行的一次監管問答,則讓該類基礎資產的證券化成為可能。

5月13日,證監會在問答中強調:“為社會提供公共產品或公共服務,最終由使用者付費,實行收支兩條線管理,??顚S?,并約定了明確的費用返還安排的相關收費權類資產,可以作為基礎資產開展資產證券化業務?!?/span>

此外,5·13監管問答還對于環保項目、PPP合作項目、單一信托受益權以及融資租賃債權等細分基礎資產進行了進一步安排。

云南水務ABS背后的基礎資產顯然屬于上述提及的??顚S?、約定了明確的費用返還安排的公共品收費權,而這也為其順利發行并獲得市場認可提供了助力。

一位接近監管層人士認為,收支兩條線的收費權項目的破冰,也和監管部門的研究和創新支持力度有關。

“這也是證監會、交易所針對當前ABS收費權項目監管的深入研究和拿捏的結果?!币晃粚W⒂贏BS產品投資的機構投資者表示,“如果只是簡單的把這種市政收費的項目排除在外,那將會讓ABS失去一大片優質的潛在市場,也不利于同類業務的后續發展?!?/span>

而在業內人士看來,云南水務ABS所實現的超低發行利率,也在一定程度上打消了此前市場對收費權類項目的顧慮, 也再次印證了市場對收費權類基礎資產的隱憂消散與再度追捧。
“因為黃河大橋項目的事,許多市場機構乃至中介都對收費權類的項目產生了一定的顧慮?!北本┮患抑行腿藺BS業務負責人表示,“買方機構擔心風險,賣方則擔心發不出去,但這次的超低利率相當于讓市場證明了收費權類項目仍然有較大的開拓空間,在監管合規性和市場認可度雙雙滿足的條件下,不排除未來同類項目會進一步增多的可能?!?(編輯:李新江)



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